مدیریت عوامل کلان اقتصادی

 رشد اقتصاد و قیمت‌های جهانی وضعیت بسیار خوبی دارند و احتمالا تا چند ماه این سطوح قیمتی حفظ شوند. با این‌حال با کاهش ۲۰ درصدی نرخ دلار در سال جدید و احتمال کاهش دستوری نرخ‌ها به زیر ۲۰ تومان تا انتخابات ریاست جمهوری، اثرات این رشد قیمت جهانی را نه تنها خنثی کرده، بلکه احتمالا شاخص کل را به حدود یک میلیون برساند. 
البته اگر منابع ناشی از بسته جدید حمایتی بورس به ارقام بالای ۳۰ هزار میلیارد تومان برسد و پرقدرت به بازار تزریق شود می‌تواند جلوی این ریزش را برای سهام بزرگ بگیرد. بعد از انتخابات و در صورت عادی بودن شرایط و با فرض بهبود وضعیت ارزی و مبادلات بین المللی کشور، ارز احتمالا بین ۲۰ تا ۲۵ تا انتهای سال نوسان کند و در کل ریسک ارز کاهش خواهد یافت. در کوتاه‌مدت تولید و فروش مقداری شرکت‌ها تغییر زیادی نخواهد داشت ولی در بلندمدت امکان افزایش تولید به‌واسطه اجرای طرح‌های توسعه‌ای و تسهیل فروش بیشتر خواهد شد.
عامل دوم بازده مورد نظر است، مهمترین متغیر در تعیین بازده مور نظر نرخ بهره است و اگر بانک مرکزی بر سقف ۱۶ درصدی نرخ بهره جدیت نشان دهد، می‌تواند یک واحد P/E بازار را افزایش دهد. اما هنوز نرخ‌های اوراق و سپرده ۲۰ درصد و بالاتر است و بعید می‌دانم در مدیریت فعلی بانک مرکزی و به‌واسطه سیاست‌های ضدتورمی این موضوع در کوتاه‌مدت محقق شود. البته کاهش تنش های بین‌المللی می‌تواند ریسک بازار و تا حدی بازده مورد نظر را کاهش دهد که رابطه عکس با سطح عمومی قیمت‌ها در بورس دارد. کاهش نقدشوندگی بازار به‌واسطه محدودیت‌های دامنه نوسان و حجم مبنا هم ریسک و هم بازده مورد نظر را افزایش داده است و اگر این ریسک با برداشتن یا اصلاح دامنه نوسان کاهش یابد یا از طریق تزریق نقدینگی از محل‌های مختلف نقدشوندگی بازار را افزایش دهد،P/E بازار می‌تواند بهبود یابد یا ریزش آن متوقف شود.
به‌نظرم با اصرار دولت بر کاهش نرخ ارز و با بالا ماندن نرخ بهره، تا انتخابات بورس احیا نخواهد شد مگر با تزریق زیاد نقدینگی یا اصلاح شدید قیمت‌ها. بعد انتخابات تا یکی دو سال بازار بازدهی عادی خواهد داشت و جزو بازارهای لیدر نخواهد بود. برای احیای بازار به جز تزریق نقدینگی و افزایش نقدشوندگی بازار، باید عوامل کلان اثرگذار بر بازار مدیریت شود. نرخ ارز با شرایط نقدینگی ۳.۵ میلیون میلیارد تومانی شناور شود، نرخ بهره کاهش یابد و با برداشتن محدودیت‌های قیمتی و افزایش نقدشوندگی بازار، معاملات اعتباری تا چند برابر ارزش دارایی پایه میسر شود.

مهدی قلی پور،  کارشناس بازار سرمایه
منبع: هفته نامه اطلاعات بورس شماره ۳۹۹