غگل و افزایش تولید خط فروکتوز

 شرکت گلوکوزان بزرگترین تولیدکننده نشاسته ذرت و گلوکوز کشور در سال مالی ۹۶، موفق به کسب سهم ۶۰ درصدی از بازار داخلی این محصولات گردید. در حال حاضر، سرمایه شرکت ۲۰۰ میلیارد ریال و ارزش بازار آن ۳٫۶ میلیارد ریال، P/E آن ١٠.۹ و P/E گروه ۹٫۳ می باشد. بازده شرکت در دوره یکماهه ۱۱% ، در دوره سه ماهه ۷% و در دوره یکساله ۱۱% می باشد. شرکت جز واحدهای تجاری فرعی شرکت مادر تخصصی گسترش صنایع غذایی سینا می باشد و واحد تجاری نهایی گروه، بنیاد مستضعفان می باشد.

غگل در سال مالی منتهی به ٣١/٠٦/٩٦ (حسابرسی شده)، با سرمایه ۷۶ میلیارد ریال مبلغ ۴,۳۷۹ ریال سود به ازای هر سهم معادل ۱۰۹% بودجه را محقق نموده که نسبت به سال مالی گذشته ۹% کاهش یافته است و در بودجه ۹۷، برآورد نموده که با سرمایه ۲۰۰ میلیارد ریال مبلغ ۱,۵۲۷ ریال سود به ازای هر سهم محقق گرداند. به عبارت دیگر، سود خالص شرکت در بودجه۹۷ با ۸% کاهش نسبت به سال مالی۹۶ به میزان ۳۰۵٫۴ میلیارد ریال برآورد گردیده است. در ادامه به بررسی عملکرد شرکت در سال مالی۹۶ و سه ماهه ابتدای سال مالی۹۷ می پردازیم:

تولید و فروش

غگل در بودجه۹۷، تولید ۱۴۵٫۳ هزار تن محصول را با ۱۳% افزایش نسبت به سال مالی گذشته برآورد نموده و در سه ماهه ابتدای سال توانسته حدود ۳۴٫۶ هزار تن آن معادل ۲۴% بودجه را محقق گرداند. دو محصولی که بیشترین سهم را در آمدزایی شرکت ایفا می کنند، گلوکوز و فروکتوز می باشند که در نمودار زیر، میزان تولید آنها در بازه های زمانی مختلف آورده شده است (ارقام به هزار تن):

علت تفاوت قابل توجه تولید فروکتوز نسبت به ظرفیتش، بهره برداری از خط تولید این محصول در بهمن 95 می باشد.

شرکت در نظر دارد در سال مالی97، حدود 145.3 هزار تن محصول را به فروش برساند و در سه ماهه ابتدای سال مالی جاری توانسته فروش 35.9 هزار تن از آن معادل 25% بودجه را محقق گرداند. در نمودار زیر، تناژ فروش مهمترین محصولات شرکت در بازه های زمانی مختلف آورده شده است (ارقام به هزار تن):

غگل در بودجه97، کل درآمد فروش را با 17% افزایش نسبت به سال مالی96، مبلغ 2.7 هزار میلیارد ریال برآورد نموده و در سه ماهه ابتدای سال مالی جاری، توانسته 609 میلیارد ریال آن معادل 23% بودجه را محقق گرداند. جدول زیر، مبلغ فروش مهمترین محصولات شرکت را برای دوره های مختلف نمایش می دهد (ارقام به میلیارد ريال):

در میان مشتریان شرکت، اسامی شرکتهای شناخته شده مواد غذایی، دارویی، کاغذ و کارتن سازی، مرغداری و دامپروری همچون پاک، میهن، دومینو، مهرام، بیژن، دلپذیر، زمزم، بهنوش ایران، پاکدیس، اروم آدا، خوشگوار، شیرین عسل، آیدین، آناتا، شفای فارمد، کارتن ایران، کاغذ کاوه و … به چشم می خورد.

در نمودار زیر، ترکیب فروش محصولات شرکت در بودجه97 آورده شده است:

بیش از 90% از کل فروش شرکت، صادراتی و به کشورهای ارمنستان، افغانستان، آذربایجان، ترکمنستان و عراق بوده است.

در جدول زیر، متوسط نرخ فروش برخی محصولات شرکت در بازه های زمانی مختلف آورده شده است (ارقام به ریال/ کیلوگرم):

با توجه به شرایط بازار و فضای رقابتی، نرخ فروش اکثر محصولات در بودجه97 نسبت به سال96 کاهشی بوده اند.

بهای تمام شده کالای فروش رفته

شرکت در بودجه97، بهای تمام شده کالای فروش رفته را با 25% افزایش نسبت به سال گذشته حدود 2.1 هزار میلیارد ریال برآورد کرده است. نمودار زیر، ترکیب بهای تمام شده کالای فروش رفته را در سال مالی96 نشان می دهد:

در نمودار زیر، ترکیب مواد مصرفی در بودجه97 آورده شده است:

با توجه به اینکه فروکتوز از نشاسته ذرت تولید می گردد، میزان مصرف این ماده نسبت به سال گذشته تقریبا دو برابر گردیده است. در جدول زیر مقدار، متوسط نرخ و مبلغ مصرف ذرت در بازه های زمانی مختلف آورده شده است (ارقام مقدار به هزار تن، متوسط نرخ به ریال/کیلو و مبلغ به میلیارد ریال):

سربار تولید عمدتا شامل مواد غیرمستقیم (ظروف و مواد شیمیایی)، خدمات دریافتی از دیگران (نیروی انسانی)، استهلاک (با توجه به بهره برداری از خط تولید فروکتوز)، تعمیر و نگهداری و سوخت و انرژی می باشد.

در سال مالی96، حاشیه سود ناخالص گلوکوز ٣2%، فروکتوز 13% و نشاسته 28% بوده است.

منابع و مصارف ارزی

شرکت برآورد نموده که در سال مالی جاری حدود 3 میلیون دلار عایدات ارزی ناشی از فروش صادراتی گلوکوز و نشاسته داشته باشد که با نرخ 38 هزار ریال تسعیر نماید و مصارف ارزی را 1.6 میلیون یورو برآورد نموده و با نرخ 44 هزار ریال تسعیر نموده است. در حال حاضر، هر دلار با نرخ 43،5 هزار ریال و هر یورو با نرخ 53 هزار ریال معامله می گردد. در نتیجه، درصورت تداوم نرخهای حاضر، حدود 10 ریال به سودآوری هر سهم افزوده خواهد گشت.

هزینه های مالی

در بودجه97، هزینه های مالی با 34% افزایش نسبت به سال گذشته حدود 112.8 میلیارد ریال برآورد گردیده است. در نمودار زیر، روند هزینه های مالی شرکت در سالهای مختلف آورده شده است (ارقام به میلیارد ریال):

کاهش هزینه های مالی در سال مالی96، عمدتا ناشی از تسویه وامهای با نرخ بهره بالای 22% و استفاده از تسهیلات کم بهره بوده است؛ اما میزان این هزینه ها در سال مالی جاری به دلیل تامین نقدینگی جهت خرید مواد اولیه و پرداخت سود سهام با افزایش برآورد گردیده است.

حاشیه سود ناخالص

در نمودار زیر، روند حاشیه سود ناخالص در سالهای مختلف آورده شده است:

افزایش سرمایه

شرکت در سال مالی گذشته به منظور اصلاح ساختار مالي و جبران کمبود نقدينگي و جبران مخارج سرمايه اي انجام شده، اقدام به افزایش سرمایه ١٦٣ درصدی از مبلغ ٧٦ میلیارد ریال به مبلغ ٢٠٠ میلیارد ریال از محل مطالبات حال شده سهامداران و آورده نقدی، اندوخته طرح و توسعه نموده است. مهلت پذیره نویسی در شهریور ماه به پایان رسیده است.

نتیجه گیری

کاهش سود خالص شرکت در سال گذشته عمدتا ناشی از کاهش نرخ فروش گلوکوز، افزایش هزینه های استهلاک ناشی از بهره برداری از خط تولید جدید، افزایش قیمت مواد اولیه و زیان ناشی از تسعیر ارز تسهیلات دریافتی از صندوق توسعه ملی بوده است. همچنین با توجه به رکود شدید حاکم بر کلیه بازارهای مرتبط با فعالیت شرکت در صنایع شیرینی و شکلات، کارتن، کاغذ و خوراک دام، شرکت ملزم به اخذ سیاستهای فروش اعتباری به جای فروش نقدی و کوتاه مدت گردیده است. بر همین اساس در تاخیر بازپرداخت مشتریان وفادار چشم پوشی بیشتری صورت پذیرفته که منجر به افزایش دوره وصول مطالبات به ١03 روز در سال مالی گذشته گردیده است. شرکت به منظور تامین سرمایه خط تولید فروکتوز ملزم به اخذ تسهیلات مالی گردیده که منجر به روند صعودی هزینه های مالی در سالهای اخیر گردیده که بخشی از آن با توجه به جایگزینی تسهیلات دریافتی با تسهیلات با نرخ بهره کمتر کاهش یافته است؛ اما انتظار می رود در سال جاری این هزینه ها با توجه به نیاز شرکت به وجوه نقد به منظور تامین مواد اولیه افزایش یابد.

• منبع: کارگزاری آبان