ارزش‌گذاری رمزارزها (قسمت سوم)

به گزارش صدای بورس، کتاب «ارزش‌گذاری رمزارزها» نخستین و تنها اثر تخصصی در حوزه ارزش‌گذاری رمزارزهاست که با ترجمه سید فرهنگ حسینی و امیر وفایی توسط انتشارات چالش منتشر شده است.

این کتاب با هدف پاسخ‌گویی به خلأ موجود در زمینه تحلیل و ارزش‌گذاری دارایی‌های دیجیتال تدوین شده و با بهره‌گیری از جدیدترین منابع مؤسسه CFA، چارچوب‌ها و نظریه‌های ارائه‌شده در مقالات معتبر تحلیل بنیادی بازار رمزارزها و نیز تجربه‌های عملی بازار، رویکردی علمی، کاربردی و روزآمد را برای ارزش‌گذاری رمزارزها ارائه می‌دهد. مباحث کتاب از مفاهیم پایه‌ای نظیر معرفی انواع دارایی‌های دیجیتال و ساختار فعالیت رمزارزها آغاز می‌شود و با بررسی نمونه‌های کاربردی و مدل‌های متنوع ارزش‌گذاری، از جمله تنزیل جریان‌های نقدی آتی (DCF) و ارزش‌گذاری نسبی رمزارزها ادامه می‌یابد.

پذیرش بیت‌کوین و دوج‌کوین در تسلا
ایلان ماسک، مدیرعامل شرکت تسلا یکی از حامیان رمزارزهاست، به طوری که در ۲۰۲۱، تسلا در گزارشی اعلام کرد که برای متنوع‌سازی موجودی نقدی خود مبلغ ۵/۱ میلیارد دلار در بیت‌کوین سرمایه‌گذاری کرده است. این شرکت اعلام کرد که بیت‌کوین را به‌عنوان روش پرداخت برای خودروهای خود می‌پذیرد؛ کمی بعد تسلا اعلام کرد که خرید خودرو با بیت‌کوین را به حالت تعلیق درآورده که دلیل آن نگرانی درباره افزایش استفاده از سوخت‌های فسیلی برای استخراج بیت‌کوین عنوان شد.
همچنین ماسک اعلام کرد که تسلا پذیرش دوج‌کوین را به‌عنوان روش پرداخت برای کالاهای منتخب غیرخودرویی برند خود آغاز می‌کند؛ البته با وجود وعده‌ها، تسلا هرگز فروش خودرو مبتنی بر دوج‌کوین و بیت‌کوین نداشته است و با توقف پذیرش دوج‌کوین از سوی تسلا ارزش این رمزارز به شدت کاهش یافت.

شیک‌اوت بازار استیبل‌کوین‌ها
استیبل‌کوین‌ها برای حفظ ارزش معادل ارزهای رایج مانند دلار طراحی شده‌اند و به معامله‌گران امکان دسترسی سریع به نقدینگی و بازخرید با ارزهای ملی رایج را می‌دهند. برخی از آنها با دارایی‌هایی مانند دلار یا طلا پشتیبانی می‌شوند. از معروف‌ترین آنها می‌توان به «تتر» و «یواس‌دی کوین» اشاره کرد که آزادانه در بازار معامله می‌شوند در مقابل، استیبل‌کوینی مانند «ترا» وجود داشت که بدون پشتوانه دارایی و تنها با یک الگوریتم سعی در حفظ ثبات قیمت خود داشت.
در حقیقت TerraUSD، استیبل‌کوین وابسته به دلار آمریکا بود که به‌صورت «الگوریتمی» به دلار متصل شده بود، الگوریتم رایانه‌ای توسعه‌یافته توسط شرکت ترافرم برای حفظ ثبات ترا از توکنی به نام لونا استفاده می‌کرد، رابطه ترا و لونا به‌گونه‌ای بود که ترا همیشه با ارزشی ثابت به لونا تبدیل می‌شد.
هرگاه رابطه قیمتی میان ترا و لونا از حالت تعادل خارج می‌شد، توکن‌های جدید لونا منتشر می‌شد تا این توازن دوباره برقرار شود. الگوریتم تلاش می‌کرد تا ثبات ترا را از طریق آربیتراژ مالی بین ترا و لونا حفظ کند. با سقوط لونا در ماه می‌۲۰۲۲ وابستگی ترا به دلار با مشکل مواجه شد؛ در نتیجه مالکان ترا با عجله شروع به بازخرید کوین‌های خود کردند و این باعث افزایش ناگهانی عرضه لونا شد به طوری که تعداد کوین‌های لونا از ۳۵۰ میلیون به ۵/۶ تریلیون رسید و قیمت لونا به‌همراه ترا سقوط کرد و این استیبل‌کوین اعتبار خود را از دست داد.
سقوط ترا نگرانی‌های شدیدی درباره پشتوانه سایر استیبل‌کوین‌های بزرگ مانند تتر به‌وجود آورد به طوری که به‌دنبال آن، موجی از خروج و بازخرید شکل گرفت؛ بنابراین ارزش توکن‌های دارای پشتوانه به دو عامل یعنی دارایی پایه و قیمت توکن مربوطه وابسته است.

تاریخچه دوج‌کوین
اولین و محبوب‌ترین میم‌کوین، دوج‌کوین است که بر پایه میم اینترنتی معروف doge ساخته شده است. دوج‌کوین که تصویری از سگ نژاد شیبا اینو را در لوگوی خود دارد، در سال ۲۰۱۳ برای تمسخر محبوبیت روزافزون رمزارزها، به‌ویژه بیت‌کوین، ایجاد شد که حتی نام dog عمداً به‌اشتباه doge نوشته شده بود تا جنبه طنزآمیز آن تقویت شود.
دوج‌کوین بدون هیچ محدودیتی در میزان عرضه ایجاد شد؛ اما چیزی که در ابتدا تنها یک شوخی بود، به‌سرعت به نمادی در میان طرفداران تبدیل شد، به طوری که با حمایت چهره‌های سرشناس تجاری مانند ایلان ماسک ارزش بازار دوج‌کوین در اوج خود به بیش از ۸۰ میلیارد دلار آمریکا رسید؛ ولی با فروش سرمایه‌گذاران و سفته‌بازان ارزش این بازار تا پایان ۲۰۲۴ به ۲۴ میلیارد دلار کاهش یافت.