سایه کمبود بر بازار نقره/ آیا موج جدید رشد در راه است؟

به گزارش صدای بورس، تازه‌ترین آمارها از بازار نقره چین نشان می‌دهد مجموع ذخایر این فلز در دو بورس مهم شانگهای یعنی SHFE و SGE تا پایان هفته گذشته به حدود یک‌هزار و ۹۹۰ تن رسیده است.

هرچند طی یک هفته اخیر موجودی انبارهای SHFE با ۲۱۲ تن افزایش همراه بوده، اما همزمان ذخایر SGE ۱۳۲ تن کاهش یافته است. برآیند این آمارها نشان می‌دهد بازار نقره چین همچنان با کمبود نسبی موجودی روبه‌رو است و فاصله قابل توجهی با سطح ذخایر متعارف سال‌های گذشته دارد.

پایین ماندن سطح ذخایر در شرایطی که تقاضای صنعتی برای نقره به واسطه توسعه صنایع خورشیدی، تجهیزات الکترونیکی، خودروهای برقی و هوش مصنوعی رو به افزایش است، می‌تواند به یکی از مهم‌ترین عوامل حمایت و افزایش از قیمت جهانی این فلز تبدیل شود.
از سوی دیگر اگر بانک‌ها و سرمایه‌گذاران چینی نیز همزمان اقدام به افزایش ذخایر خود کنند، فشار بر عرضه جهانی بیش از گذشته خواهد شد.

این اتفاق بر بازار سرمایه ایران نیز بی‌تاثیر نبوده چرا که بخش قابل توجهی از ارزش صندوق‌های سرمایه‌گذاری مبتنی بر نقره از قیمت جهانی این فلز تاثیر می‌گیرد و هرگونه رشد در بازارهای بین‌المللی در صورت ثبات نرخ ارز، می‌تواند ارزش خالص دارایی‌های (NAV) این صندوق‌ها را افزایش دهد.

بررسی معاملات صندوق‌های نقره در بورس نشان می‌دهد در حال حاضر نقرابی با ۲۴۳.۴ میلیارد ریال ارزش معاملات، فعال‌ترین صندوق این گروه است. پس از آن نقران با ۱۴۹.۳ میلیارد ریال، سیلور با ۱۴۷.۶ میلیارد ریال، سیگلو با ۱۴۱.۴ میلیارد ریال، سیمین با ۱۰۷.۹ میلیارد ریال و نقرین با ۱۱۶.۶ میلیارد ریال قرار دارند.

از منظر ورود و خروج نقدینگی نیز شرایط متفاوت است. نقرابی با ۴۱.۹ میلیارد ریال بیشترین ورود پول حقیقی را ثبت کرده و پس از آن نقرین با ۲۱.۲ میلیارد ریال، سیگلو با ۱۱.۸ میلیارد ریال، بیشترین ورود سرمایه را تجربه کرده‌اند. در مقابل، سیمین با ۶.۱ میلیارد ریال، سیلور با ۲.۶ میلیارد ریال بیشترین خروج پول حقیقی را داشته‌اند.

یکی دیگر از نکات مهم، حباب قیمتی صندوق‌هاست. بررسی داده‌ها نشان می‌دهد نقرابی با ۱۲.۵۶ درصد بیشترین حباب مثبت را دارد. پس از آن سیلور با ۱۲.۲۸ درصد، سیمین با ۱۱.۳۹ درصد، و نقران با ۱۱.۰۶ درصد قرار گرفته‌اند. این ارقام نشان می‌دهد قیمت واحدهای این صندوق‌ها با فاصله‌ای قابل توجه بالاتر از ارزش خالص دارایی‌های آنها معامله می‌شود؛ موضوعی که بیانگر انتظارات مثبت سرمایه‌گذاران نسبت به آینده قیمت نقره است.

از سوی دیگر، در میان صندوق‌های فعال، نقرابی با ۳.۱۷ درصد و نقرفام با ۳.۰۳ درصد بیشترین بازدهی هفتگی را ثبت کرده‌اند. پس از آن سیگلو با ۲.۷۹ درصد، سیلور با ۲.۴۸ درصد، سیمین با ۲.۴۶ درصد، درصد قرار دارند.

این تفاوت عملکرد نشان می‌دهد که بازار صندوق‌های نقره تنها از قیمت جهانی نقره اثر نمی‌پذیرد بلکه عواملی مانند میزان حباب صندوق، ورود و خروج پول حقیقی، نقدشوندگی و ترکیب دارایی‌ها نیز در بازدهی آنها نقش تعیین‌کننده دارد. به همین دلیل ممکن است در یک مقطع زمانی، با وجود رشد قیمت جهانی نقره، برخی صندوق‌ها عملکرد ضعیف‌تری نسبت به سایرین داشته باشند.

اگر روند فعلی بازار جهانی ادامه پیدا کند و چین برای بازسازی ذخایر خود خریدهای بیشتری انجام دهد، احتمال افزایش قیمت جهانی نقره تقویت خواهد شد. در چنین شرایطی، NAV صندوق‌های نقره بورس ایران نیز افزایش می‌یابد و این موضوع می‌تواند از رشد قیمت واحدهای سرمایه‌گذاری حمایت کند. هر چند با توجه به حباب‌های دو رقمی برخی صندوق‌ها، بخشی از این رشد احتمالی از قبل در قیمت‌ها لحاظ شده و در صورت توقف روند صعودی نقره جهانی، احتمال اصلاح قیمتی نیز وجود خواهد داشت.

البته امکان دارد که عرضه جهانی با افزایش تولید معادن یا کاهش تقاضای صنعتی تقویت شود که در این صورت، فشار بر قیمت جهانی کاهش یافته و صندوق‌های نقره بورس نیز با افت یا رکود بازدهی مواجه خواهند شد؛ به‌ویژه صندوق‌هایی که اکنون با حباب بالاتری معامله می‌شوند.

پایین بودن ذخایر نقره چین را باید یکی از مهم‌ترین سیگنال‌های بنیادی بازار جهانی دانست. ادامه این وضعیت در کنار رشد مصرف صنعتی می‌تواند زمینه‌ساز افزایش قیمت جهانی نقره باشد؛ اتفاقی که در صورت ثبات سایر متغیرها، به نفع صندوق‌های نقره بورس ایران خواهد بود. با این حال، سرمایه‌گذاران باید علاوه بر روند قیمت جهانی، به نرخ ارز، میزان حباب صندوق‌ها، ورود و خروج نقدینگی و ارزش معاملات نیز توجه داشته باشند؛ زیرا بازدهی نهایی این صندوق‌ها حاصل مجموعه‌ای از این عوامل است، نه صرفاً افزایش قیمت جهانی نقره.