۱۴ نکته مهم درباره ارزش‌گذاری و عرضه اولیه «کولان‌» / ارزش هر سهم ۶۳۰ تومان

به گزارش صدای بورس، بررسی مستندات منتشرشده درباره عرضه اولیه شرکت «کولان‌سل» نشان می‌دهد برخی مفروضات ارزش‌گذاری، برآوردهای سودآوری و همچنین سطح شفافیت اطلاعاتی این شرکت، پرسش‌هایی را برای فعالان بازار سرمایه ایجاد کرده است.

بر اساس اطلاعات منتشرشده، سرمایه شرکت حدود ۱۰۰ میلیارد تومان است و میانگین سودآوری آن طی سال‌های اخیر در حدود یک میلیون دلار برآورد می‌شود. همچنین سود ریالی شرکت در سال‌های ۱۴۰۳ و ۱۴۰۴ تقریباً بدون تغییر مانده و نسبت تقسیم سود آن نیز در سال‌های گذشته حدود ۱۰ درصد بوده است.

در حوزه افشای اطلاعات، گزارش تفسیری مدیریت فاقد پیش‌بینی سود و تحلیل حساسیت عنوان شده و از نظر ساختار و محتوا نیز انطباق کامل با الزامات سازمان بورس ندارد. افزون بر این، بهای تمام‌شده اعلام‌شده در گزارش تفسیری منتشرشده در کدال، بیش از رقم درج‌شده در صورت سود و زیان گزارش شده است.

از سوی دیگر، با وجود وابستگی مواد اولیه شرکت به واردات، در برآوردهای سال ۱۴۰۴ نسبت به سال ۱۴۰۳ و همچنین در پیش‌بینی‌های سال ۱۴۰۵، افزایش معناداری برای هزینه مواد مستقیم لحاظ نشده است. همچنین سود مبنای ارزش‌گذاری برای سال ۱۴۰۴ بیش از ۵۰ درصد بالاتر از عملکرد حسابرسی‌نشده شرکت برآورد شده است.

بررسی روند عملیاتی شرکت نیز نشان می‌دهد فروش «کولان‌سل» طی دو سال گذشته روندی نزولی داشته است. با این حال، در ارزش‌گذاری شرکت نسبت قیمت به سود (P/E) معادل ۷ واحد در نظر گرفته شده؛ این در حالی است که میانگین این نسبت در شرکت‌های مشابه حدود ۳.۵ واحد برآورد می‌شود.

در بخش دیگری از گزارش ارزش‌گذاری، نسبت تقسیم سود ۷۰ درصدی در مدل DDM فرض شده است؛ موضوعی که با سابقه تقسیم سود حدود ۱۰ درصدی شرکت فاصله قابل‌توجهی دارد. همچنین در این مدل، رشد نرخ فروش بیش از نرخ تورم پیش‌بینی شده و سرمایه در گردش مورد استفاده در مدل FCFE نیز کمتر از سطح واقعی برآورد شده است.

از منظر مفروضات تنزیل جریان‌های نقدی، نرخ بدون ریسک مورد استفاده بین ۲۲ تا ۳۵ درصد و به‌طور میانگین کمتر از ۳۰ درصد در نظر گرفته شده است. همچنین برآوردها حاکی از آن است که سود هر سهم شرکت در سال ۱۴۰۵ در محدوده ۲۰۰ تومان قرار خواهد گرفت.

این موارد از جمله نکاتی است که می‌تواند پیش از مشارکت در عرضه اولیه «کولان‌سل» مورد توجه و بررسی دقیق‌تر سرمایه‌گذاران قرار گیرد.