قدرت نوین تأمین سرمایه

به گزارش صدای بورس، آمارها نشان می‌دهند که در سال‌های اخیر، قراردادها و معاملات حوزه اعتبار خصوصی از تراکنش‌های معمولاً متوسط شرکت‌های خصوصی به تأمین مالی‌های عظیم شرکت‌های چندملیتی با رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری جهش کرده است. این تحول بزرگی است که احتمالاً ادامه‌دار خواهد بود.

سرمایه‌گذاری مشترک ۲۷.۳ میلیارد دلاری Beignet بین دو مجموعه Meta Platform و Blue Owl Capital بزرگترین معامله از این نوع تا به امروز به شمار می‌رود. بخشی از این معامله از طریق عرضه بدهی خصوصی به دارندگان نهادی اوراق بدهی تأمین مالی شده، عرضه‌ای که راهبری آن را شرکت مدیریت سرمایه‌گذاری PIMCO به عهده داشته است.

وام‌گیرندگان با رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری مدت‌هاست برای استفاده از بازار اعتبار خصوصی هزینه بیشتری می‌پردازند که معمولاً در قالب بدهی شرکتی عرضه‌شده به شکل خصوصی یا تأمین مالی ساختارمند بوده است. دلایل این امر شامل امکان سفارشی‌سازی شرایط و انجام معاملات به صورت نسبتاً سریع و قابل اطمینان است. لارا پروت، مدیر ارشد و رئیس بخش درآمد ثابت خصوصی (بازار بدهی خصوصی با درآمد ثابت) در شرکت مدیریت دارایی Nuveen درباره اهمیت بازار خصوصی می‌گوید: وقتی در بازارهای عمومی اختلال ایجاد می‌شود، بازار خصوصی همیشه باز است. بخش بزرگی از سرمایه‌گذاران از میان شرکت‌های بیمه هستند. شرکت Nuveen بر بازار اعتبار خصوصی سنتی تمرکز دارد که به طور معمول انتشار اوراق بدهی با نرخ ثابت در محدوده ۱۰۰ تا ۵۰۰ میلیون دلار را شامل می‌شود.

وام‌گیرندگان با رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری در سراسر جهان پراکنده هستند. اینها معمولاً شرکت‌های خصوصی با بنگاه‌هایی با رتبه اعتباری قوی هستند که به طور نامنظم اقدام به انتشار اوراق بدهی می‌کنند. درآمد حاصل از این اوراق برای همه چیز، از اهداف عمومی شرکتی تا ساخت فرودگاه و استادیوم مورد استفاده قرار می‌گیرد. به گفته پروت، به تازگی شرکت‌های بزرگ فناوری برای تأمین مالی مراکز داده و زیرساخت‌های دیجیتال مرتبط با آنها (شامل نیروگاه‌هایی که برق این مراکز داده را تأمین می‌کنند) به بازار اعتبار خصوصی هجوم آورده‌اند. او گفت: ما شاهد فرصت‌های سرمایه‌گذاری عظیم و جذابی در حوزه دیجیتال هستیم.

در همین حال، شرکت‌هایی از صنایع مختلف که نیاز شدیدی به سرمایه دارند نیز در حال ورود به این بازار هستند. به عنوان نمونه، در ژوئن ۲۰۲۵ شرکت مدیریت سرمایه Apollo از تکمیل پروژه تأمین مالی خصوصی به ارزش ۷۵۰ میلیون دلار برای فرودگاه بین‌المللی بمبئی خبر داد. در این معامله چهار ساله، قرار است وام‌دهندگانی همچون MetLife و Blackrock همچنین شرکت بیمه FWD مستقر در هنگ‌کنگ بدهی‌های موجود را بازتأمین کنند تا از این عملیات مالی پشتیبانی کرده و هزینه‌های سرمایه‌ای را تسریع کنند.

همین اواخر، شرکت‌های چندملیتی بزرگ با رتبه‌های اعتباری سرمایه‌گذاری وارد تراکنش‌هایی در بازار اعتبار خصوصی شده‌اند که قادر به تأمین میلیاردها دلار سرمایه هستند. معامله Beignet یکی از بهترین نمونه‌ها به شمار می‌رود. معمولا این نوع معاملات به گونه‌ای شکل می‌گیرند که تاثیر کمتری بر رتبه‌بندی بدهی عمومی شرکت‌ها داشته باشند. در این میان، ممکن است تنها بخشی از ساختارهای سرمایه‌گذاری مشترک در ترازنامه شرکت باقی بماند. شرکت‌های فعال در دیگر صنایع نیز که به دنبال هزینه‌های سرمایه‌ای بزرگ هستند، در این بازار مشارکت می‌کنند.

تراکنش‌ها و معاملات اعتبار خصوصی اغلب از ساختار ترکیبی برخوردارند. نظر به اینکه یک معامله کامل با بدهی ۱۰۰ درصدی ممکن است رتبه بدهی شرکت را به خطر اندازد، نهادهای رتبه‌بندی دست‌کم بخشی از سرمایه را به عنوان حقوق صاحبان سهام در نظر می‌گیرند.

در همین حال، اسکات فلیگر، مدیر ارشد شرکت NeuGroup (که برگزاری نشست بین مدیران تأمین مالی شرکتی در سطح جهان را مدیریت می‌کند) می‌گوید که شرکت او در سال‌های اخیر به مدیران مالی شرکت‌های دارای رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری پیشنهاد کرده که تحولات بازار اعتبار خصوصی را دنبال کنند چرا که این موضوع می‌تواند در مواجهه با موقعیت‌های ویژه مفید باشد. او گفت: اگر شما مدیر مالی یک شرکت بزرگ با رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری هستید، شاید ترجیح دهید یک راه‌حل سفارشی‌شده داشته باشید، جایی که یک شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی بتواند با پرداخت حق بیمه به شما وام بدهد اما این وام به عنوان بدهی محسوب نشود. در بسیاری از معاملات اعتبار خصوصی (معامله Beignet بهترین نمونه است)، شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی سهم قابل توجه اما اقلیت (اغلب تا ۴۹ درصد) در سرمایه‌گذاری مشترک به دست می‌آورد، در نتیجه شرکت شریک همچنان کنترل را در دست خواهد داشت. با این حال، بخش عمده‌ای از سرمایه‌گذاری توسط شرکت‌های بیمه و به شکل بدهی خصوصی تأمین می‌شود. سهم نسبتا حداکثری شرکت به صورت حقوق صاحبان سهام است اما چنین معاملاتی معمولا نیازمند تعهدات حداقلی جریان نقدی به سرمایه‌گذاری مشترک است که به شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی و وام‌دهندگان آن منتقل می‌شود.

حبیب علیزاده، روزنامه‌نگار

منبع: Global Finance