پشت پرده خرید ۴۰ همتی شفا چیست؟

محمد طاهری، مدیر صندوق بخشی فارما کیان، در گفت‌وگو با صدای بورس درباره معامله بلوکی شفا دارو گفت:شفا دارو جزو هلدینگ‌های نسبتاً خوب صنعت دارو بوده و تا حدود چهار یا پنج سال پیش، 5 تا 6 زیرمجموعه قوی و سودآور داشته است. خود هلدینگ هم تا چهار سال قبل وضعیت مناسبی داشت، اما به‌دلیل عملکرد ضعیف مدیریت دولتی، طی چند سال اخیر حال‌وروز خوبی ندارد.

وی افزود: ارزش بازاری حدود ۳.۵ هزار میلیارد تومان برای شفا، عدد کوچکی است و وقتی با سایر شرکت‌های دارویی مقایسه می‌شود، می‌بینیم این رقم در حد دارویی‌های کوچک یا حتی تک‌شرکت‌های دارویی است. آن ۳.۵ همت روی تابلو به این معنا نبود که شرکت سود واقعی ندارد؛ شفا سالانه حدود ۴۰۰ تا ۵۰۰ میلیارد تومان سود می‌سازد و بازار هم همین سود را قیمت‌گذاری کرده بود، اما از نظر جایگاه، ظرفیت رشد و پتانسیل بازار، ارزش شرکت طبیعتاً بیشتر از این ارقام بود.

طاهری خاطرنشان کرد: خریدار این بلوک، یک مجموعه دارویی نیست و تا جایی که می‌دانم بیشتر در صنایعی مثل لاستیک فعالیت داشته است. اینکه چرا با چنین قیمتی وارد این معامله شده و شفا را با ارزش‌گذاری نزدیک به ۴۰ همت خریداری کرده، برای بسیاری جای سوال است.

مدیر صندوق بخشی فارما کیان ادامه داد: البته مهم این نیست که از نظر برخی ارزش ذاتی چقدر است؛ مهم این است که خریدار چنین ارزشی برای این دارایی قائل بوده و آن را خریده است.اگر قرار باشد بحث رانت مطرح شود، معمولاً رانت زمانی است که دارایی دولتی ارزان به بخش خصوصی واگذار شود، اما در این‌جا ماجرا برعکس است؛ دارایی از دولت با قیمت بالا خریداری شده است.هر چند اینکه پشت پرده ای باشد دور از ذهن نیست.

وی تصریح کرد:برداشت من این است که خریدار بیش از سود عملیاتی، روی دارایی‌های هلدینگ شفا حساب کرده است. شفا و شرکت‌های زیرمجموعه آن زمین‌ها و املاک ارزشمند متعددی دارند؛ از جمله زمین جابر که موقعیت بسیار خوبی دارد، همچنین چند زمین مهم دیگر در خود هلدینگ. به نظر می‌رسد تمرکز اصلی روی همین دارایی‌ها بوده است.

طاهری اضافه کرد: اگر مقایسه‌ای با تیپیکو انجام دهیم، ابهام این معامله بیشتر می‌شود. تیپیکو با آن گستردگی و سهم حدود ۲۰ درصدی از بازار داروی کشور، با ارزشی در حدود ۴۰ همت یا حتی کمتر معامله می‌شود و امسال حدود ۸ همت سود ساخته است، در حالی که شفا در مجموع ۴۰۰ تا ۵۰۰ میلیارد تومان سود دارد، اما این دو تقریباً در یک مقیاس قیمتی قرار گرفته‌اند. این موضوع نشان می‌دهد خریدار شفا بیش از سود جاری، روی دارایی‌ها و ظرفیت‌های شرکت‌های زیرمجموعه حساب باز کرده است.