چرا تسویه بدهی دولت به پالایشگاه‌ها مهم است؟

به گزارش صدای بورس،کارشناس بازار سرمایه، وصول مطالبات شرکت‌های پالایشی از دولت را گامی مثبت برای این صنعت ارزیابی کرد و گفت: این اقدام تأثیر بسزایی در بهبود جریان نقدینگی این صنایع خواهد داشت و امکان توسعه، نوسازی و سودآوری بیش‌تر را برای آن‌ها فراهم می‌آورد.

اردلان عزیززاده با اشاره به تاثیرات وصول مطالبات شرکت‌های پالایشی بر عملکرد و سودآوری این صنعت، توضیح داد: در قیاس با بسیاری از صنایع، به‌ویژه پس از بحران بازار در سال ۱۳۹۹، صنعت پالایش همواره با نسبت قیمت به درآمدی P/E پایینی در بورس مواجه بوده است؛ پدیده‌ای که ریشه‌های متعددی دارد. با این حال، طرح موضوع پرداخت مطالبات پالایشگاه‌ها از سوی دولت، می‌تواند از چندین منظر حائز اهمیت باشد.

این کارشناس بازار سرمایه گفت: نخست آن‌که، تسویه این دیون می‌تواند جانی تازه به بنیه مالی این شرکت‌ها ببخشد. بررسی‌ها نشان می‌دهد متوسط دوره وصول مطالبات شرکت‌های بزرگ پالایشی در گذشته حدود ۹ روز بوده، اما در سالیان اخیر این رقم به بیش از ۳۰ روز افزایش یافته است. بازگشت به این محدوده‌های منطقی گذشته، به معنای دسترسی سریع‌تر شرکت‌ها به منابع مالی خواهد بود؛ موضوعی که حتی با سپرده‌گذاری ساده این وجوه نیز، می‌تواند به ارتقای سودآوری و بهبود جریان نقدی آن‌ها منجر شود.

عزیزاده به آثار ورود جریان نقدینگی حاصل از وصول مطالبات شرکت‌های پالایشی اشاره کرد و گفت: افزایش نقدینگی در گام نخست می‌تواند بر توان پرداخت سود نقدی این شرکت‌ها اثرگذار باشد و در نتیجه، نگاه بازار به معیارهای ارزش‌گذاری آن‌ها دستخوش تغییر شود. البته باید اذعان داشت که قوانین و محدودیت‌هایی در زمینه تقسیم سود بر این صنعت حاکم است، اما اهمیت ماجرا فراتر از پرداخت سود سهام است؛ چون ورود این جریان نقدی، امکان اجرای طرح‌های توسعه‌ای، کیفی‌سازی محصولات و همچنین پوشش هزینه‌های جاری و نوسازی پالایشگاه‌ها را که اغلب قدمتی دیرینه دارند، فراهم خواهد آورد.

این کارشناس بازار سرمایه توضیح داد: نکته مهم دیگر، کاهش ریسک‌های ساختاری صنعت پالایش است. دولت، اصلی‌ترین خریدار محصولات این صنعت به شمار می‌رود و افزایش مطالبات در سال‌های اخیر این نگرانی را دامن زده بود که دولت با تغییر فرمول‌های قیمت‌گذاری یا سیاست‌های جبرانی، فشار بیشتری بر این شرکت‌ها وارد آورد. در صورت تسویه بخشی از این بدهی‌ها، این ریسک نیز تا حدی تعدیل خواهد شد.

عزیززاده گفت:با وجود این، باید واقع‌بینانه به موضوع نگریست. دولت در حال حاضر با کسری بودجه‌ای در حدود ۸۵۰ هزار میلیارد تومان روبه‌رو است و بعید به نظر می‌رسد که تمام مطالبات پالایشگاه‌ها که تقریباً ۱۰۰ هزار میلیارد تومان برآورد می‌شود، به‌سرعت و به صورت نقدی تسویه شود.

این کارشناس بازار سرمایه تاکید کرد: تجربه سایر صنایع، مانند شرکت‌های تولیدکننده اوره، نشان می‌دهد دولت بخشی از مطالبات را در قالب واگذاری اموال و دارایی‌ها پرداخت کرده است. بنابراین، محتمل است روندی مشابه، یا پرداخت در قالب اوراق مالی، در صنعت پالایش نیز برای وصول مطالبات در پیش گرفته شود و فعالان بازار نباید با خوش‌بینی مفرط به این مسئله بنگرند.

عزیزاده گفت: با این حال، اگر فرض کنیم این مطالبات به صورت نقدی و مستقیم وارد چرخه مالی شرکت‌ها شود، اثر آن بر سودآوری برخی از آن‌ها کاملاً چشمگیر خواهد بود. به عنوان مثال، شرکت ستاره خلیج فارس برای سال جاری برآورد سود خالصی حدود ۱۵ هزار میلیارد تومان دارد. حال اگر ۴۵ هزار میلیارد تومان از مطالبات آن وصول و صرفاً با نرخ ۳۰ درصد سپرده‌گذاری شود، می‌تواند بیش از ۱۰ هزار میلیارد تومان سود اضافی برای این شرکت به ارمغان آورد.

این کارشناس بازار سرمایه در پایان گفت: هرچند تحقق چنین سناریویی با این کیفیت در عمل دور از انتظار است، اما همین محاسبه ساده نشان می‌دهد ابعاد این موضوع تا چه اندازه می‌تواند برای صنعت پالایش سرنوشت‌ساز باشد.